“我們剛完成B輪融資，手里有足夠的現金。” 瑞幸咖啡聯合創始人兼CMO楊飛高調發聲僅四個月，瑞幸咖啡就迫不及待通過抵押咖啡機、奶箱、粉倉獲得中關村租賃4500萬元融資，引發了市場的質疑。

一時，市場上出現了瑞幸資金出問題、“售后租回”美化現金流數據為上市做準備種種聲音。

對此，瑞幸方面應詢回復長江商報記者表示，此舉是為了保證資產價值最大化。

“售后回租”融資4500萬

4月1日，根據工商信息顯示，瑞幸咖啡(中國)有限公司新增一條動產抵押信息。抵押權人為中關村科技租賃有限公司，被擔保債權數額為4500萬元。瑞幸此次的動產抵押物均為咖啡機、奶箱、粉倉，物品所屬地包括北京、深圳、上海、廣州等多地門店，其中也規定了債務人履行債務的期限為2019年3月27日至2020年3月31日。

瑞幸方面就此回復長江商報記者稱，“這是一筆常規的設備融資租賃，符合我們輕資產運營的大思路。通過設備融資租賃等創新金融工具的應用，可以保證我們資產價值最大化。”

瑞幸此次采用的是融資租賃領域中的“售后回租”，即將自己買回來的設備賣給租賃公司，取得現金，然后再租回來使用。在租賃期內，設備所有權歸屬融資租賃公司。這樣，瑞幸一次性獲得一筆收入，相當于融了一筆錢，然后每月向對方付租金，相當于支付獲得融資對應的利息。

這種融資租賃本身并不稀奇，是目前國際上最為普遍、最基本的非銀金融形式，多見于航空、重裝機械等重資產行業，一般不常見于快消行業，也符合瑞幸反常規快消行業運營的思維。

但是，瑞幸在大手筆燒錢擴張、動輒幾億美元一輪的融資，以及一直強調公司賬上資金非常充足的同時，卻突然需要用“抵押”咖啡機的方式來融“區區”幾千萬人民幣，實在反差強烈。

對此，香頌資本執行董事沈萌認為，“瑞幸咖啡一方面是快消品，需要強大的現金流支撐，另一方面它不斷低價競爭，也需要強大的資金支持。所以，會盡其所能利用好每一分錢，不會讓任何投資變沉默成本，所以將所有資產都進行抵押做融資擔保。”

去年前9個月虧損8億

那么，瑞幸咖啡真的缺錢嗎?

瑞幸咖啡創始人、CEO錢治亞曾在2018年年初公開表示：“為迅速擴張，已為瑞幸咖啡準備好了10億元資金。”

通過燒錢大規模補貼用戶、大手筆宣傳、“杠上”星巴克的瑞幸在咖啡市場里的知名度一路攀升，擴張速度驚人。成立一年開店近2000家，目標劍指未來的一年內，會再開2500家門店，在門店數量上和杯量上，同時超過星巴克，成為中國最大的咖啡連鎖品牌。

在燒錢補貼、急速擴張的模式下，2018年前9個月虧損8億元的數據令人不禁對其發展戰略產生質疑。

不過，在已完成數輪融資的情況下，瑞幸咖啡對虧損暫時不需要擔心。根據公開資料顯示，2018年4月15日，瑞幸宣布完成了數千萬元的天使輪融資;2018年7月11日，瑞幸宣布完成了2億美元的A輪融資，投后估值10億美元;2018年12月12日，瑞幸宣布完成2億美元的B輪融資，投后估值22億美元。

在2019年的戰略發布會上，瑞幸表示，目前虧損依然可控范圍之內，公司的現金流，依然夠支撐三到五年的時間。瑞幸方面也曾表示：“虧損符合預期。通過補貼快速獲取客戶是我們的既定戰略，用適度補貼，獲取這一年的市場規模和速度，是非常值得的。”

不過，錢總有用完的一天，不管是從擴張開店家店，還是留住現有用戶、穩住現在的銷售水平來看，瑞幸的虧損難題恐怕曠日持久。

疑為上市做準備

把自己的咖啡機賣掉再租賃回來，在業內分析看來，通常有兩種情況。一是瑞幸對機器供應商的議價能力很強，以超低價進貨拿到了這批機器，或干脆就是定制了更低端的機器;二是此次瑞幸為了融資而向融資租賃公司做了巨大妥協，只為更快的拿到這筆錢。

恰巧融資租賃對擬上市公司帶來的財務可以帶來“美化”作用。一名資深財務審計人員表示，這樣的操作可以達到美化現金流數據的效果，在提交上市相關財務報表前快速完成融資租賃的舉動“很罕見”。不過，這樣做的確會從效果上導致報表里資產減少，現金增加。

關于瑞幸缺錢尋求上市融資的消息已經不新鮮了。此前，曾有媒體爆料，瑞幸咖啡正積極籌備，希望以30億美元的估值上市。

上周，記者追問瑞幸方面關于上市的計劃，截至發稿前，對方并未回復。

上述資深財務審計人員還表示，若公司合規記賬，當前會計準則將這種行為定為“售后租回”業務，在資產負債表里，售出的固定資產不允許一下子確認收入，要在往后年度逐年攤銷到利潤表里，并且會在附注部分，單獨批注出這部分出售資產未記的收入。但是，在現金流量表部分，會呈現出現金流改善的假象。

沈萌認為：“目前是瑞幸咖啡等互聯網咖啡公司的關鍵時刻，如果不能盡快從紅海中殺出、將自己獲得的用戶數據極大價值化，那么不排除走上OFO的道路。”

瑞幸咖啡門店。