來源：華夏基金

行情果然在半信半疑中成長。

(資料圖片)

近期，市場漲勢如虹，A股市值突破100萬億元、日均成交突破2萬億元、兩融余額突破2萬億大關，行情來得如此之快，超出了很多投資者的預期。

在指數不斷創出新高的同時，一場群體性“焦慮”卻開始蔓延。有人踏空拍斷大腿，也有人擔憂“高處不勝寒”。

在股市喧囂中，我們或許該冷靜下來重新思考，行情來了，普通投資者該如何操作？

01

A股過熱了嗎？

行情走到哪里了？

隨著滬指站上3700點，不少投資者不禁要問，市場過熱了嗎？

我們通過三個指標來判斷：

股債性價比在什么位置？

歷史經驗告訴我們，牛市中衡量股債性價比的股權風險溢價往往會逼近甚至低于0%。而當前這一指標仍在2.95%左右，處于歷史64%分位點的相對均衡區域，意味著當下尚未進入過度狂熱的階段。(來源：Wind，截至2025-8-18)

數據來源：Wind，統計區間為2015.8.18-2025.8.18。風險溢價=1/市盈率-10年期國債收益率，一般來說風險溢價越高，股票資產的相對價值越高。

主要指數都回到21年高點了嗎？

雖然上證指數突破2021年的高點創近10年新高，但是從主要寬基指數來看，距離2021年高點還有一定距離，部分指數還需漲超40%才能超越2021年高點。

數據來源：Wind，統計區間截至2025.8.19。風險溢價=1/市盈率-10年期國債收益率，一般來說風險溢價越高，股票資產的相對價值越高。

哪些行業/風格仍然低估？

從不同板塊表現來看，并不是所有板塊都已經上漲至高位，還有部分資產漲幅依然滯后。

數據來源：Wind，截至2025.8.19。歷史數據僅供參考，不代表未來表現。

另外，盡管年內大幅上漲，不少行業的市盈率依然處于近15年50%分位以下，依然存在布局機會。

02

盈虧眾生相

投資又該如何操作？

這輪行情的特殊性在于，結構性分化格外明顯，板塊輪動、此起彼伏。即便倉位相同，有人仍陷踏空的焦慮中，有人卻已實現回本盈利，甚至手握頗為可觀的浮盈。

尤其是不少投資者還處于“指數3700點了，但是賬戶還停留在3000點”的狀態。

分化之下，投資者的選擇和應對也大相徑庭：有人如釋重負贖回離場，有人小心翼翼分批止盈，有人反而堅定加倉，還有新入局者正躍躍欲試。

那么針對不同盈利/持倉狀態的投資者又該怎么辦？

對于已經盈利較高又怕盈利回吐的投資者，不妨考慮“兩步走”：

第一步：基礎鎖利，落袋為安。可考慮部分贖回，將部分盈利轉化為實實在在的回報，增強投資的安全感。相比“賺過”，“賺到”才是真本事。

第二步：審視持倉，判斷價值。如果持有的基金長期業績穩定、基金經理策略清晰，且自身風險承受力能接受短期波動，可繼續持有。若基金本身質地一般，或自己對波動的容忍度降低，剩下的份額也可逐步贖回，轉向更穩健的配置。

如果是即將回本或剛剛回本的投資者，則不要輕易騰挪：

評估估值水平與資產趨勢，若所持資產或者相關行業已接近估值高位，適度降低倉位或轉向低波動資產是較為理性的選擇；反之，如果市場和行業定價仍然合理，可繼續持有。

對于仍在等待解套的投資者，現在策略的選擇尤為重要：

評估持倉質量是關鍵。如果策略足夠合理，可根據自身情況逢低補倉。若基金整體優良，如基金經理投資風格未漂移、業績在同類基金中處于中等偏上水平等，可繼續持有并適時補倉，但應控制補倉比例，避免重倉單一賽道；若標的基本面受損，則應果斷止損或換倉。

對于輕倉踏空的投資者，既擔心錯過機會，又憂慮入場時機，不妨這么操作：

先用低波動的產品穩住底倉，再逐漸建倉權益類基金。圍繞寬基、紅利建立底倉，以科技成長、內需消費為矛進行多元分散化資產布局。如果判斷機會較好可考慮增加首次投入的金額；相對謹慎的情況下，可考慮分批投入，以分攤風險。

當前時點，投資者的不同選擇，本質上是風險偏好、投資目標、過往經歷以及對后市判斷差異化的集中體現。市場永遠在獎勵耐心與理性，但理解自身風險邊界才是穿越周期的關鍵。

03

哪些坑不能踩？

投資又該如何操作？

周期演繹向來曲折前行，市場從不缺機會。

比起短期預測更重要的是，把握模糊的正確，看懂市場所處的大概階段以及大趨勢。

一旦被情緒主導，特別容易踩中下面這些坑：

第一，追逐熱點、頻繁交易。看到別人暴富，容易跟進，甚至賣掉原本持有的標的去追逐新的熱點。可那些牛股牛基被發現時，往往已過漲幅頂峰，很容易成為接盤俠。而被拋掉的弱勢股，有的反而可能是未來潛力股。

第二，借錢投資、加杠桿。杠桿可以放大收益，但也能成倍放大虧損。5倍杠桿，跌20%就可能虧光本金；10倍杠桿，跌10%就可能本金歸零。杠桿讓心態和決策都容易扭曲，操作失誤頻發。

第三，后知后覺，盲目追漲。在市場已經大幅上漲后，投資者害怕繼續錯過，便在高點倉促買入。這種操作看似解決了“踏空焦慮”，實際上卻增加了被套牢的風險。

事實上，一輪上漲行情通常伴隨著持續的換手，回顧A股歷史上的慢牛行情，“消滅低估值”都是必經階段。因此，與其丟西瓜撿芝麻，不如左側守倉，持股待漲。

在“我在____躲牛市”的玩梗中，已經有不少低估值板塊完成了反轉。

(來源：網絡，不作為投資依據和建議)

不妨考慮一“啞鈴策略”兩端下注，一端配置進攻類資產、搏收益彈性；另一端守防御類資產、應對不確定性風險。

啞鈴策略

1)彈性一端：

主線聚焦中長期產業趨勢明確的高景氣方向，如AI算力、醫藥等，逢低配置；階段捕捉中短期低位輪動的機會，如軍工、金融、有色、基建等，順勢而為。

2)防御一端：

抱守紅利、現金流策略，不受經濟周期和科技敘事波動的影響，永續經營、并且穩定分紅的行業。

3)寬基底倉

結構性行情下，寬基指數錨定市場大勢的特征及配置價值更加凸顯，以配置為主，重點關注A500、滬深300。(文章來源：華夏基金)