中國商網 唐硯/攝

中國商報/中國商網(記者 頡宇星)由于被沽空機構“殺人鯨”(Blue Orca Capital)質疑業績，近日，安踏體育連發兩則公告，強烈否認這一不實猜測，并披露關聯方認購新股，占總股本0.59%。隨后，安踏體育股價高開逾1.8%，此后漲幅迅速擴大至近6%。據中國商報記者了解，去年，安踏體育也曾遭機構做空。業內人士分析認為，本次沽空不夠嚴謹，推測居多，股價上漲也證明了市場對沽空機構的行為并不買賬。

斐樂業績被質疑

據了解，5月30日，“殺人鯨”在投資論壇上質疑安踏體育的治理及旗下斐樂品牌收入不透明，預計安踏體育股價會有34%的跌幅，建議沽空。消息一傳出，安踏體育盤中跳水，一度跌超12%，觸及43.5港元，創去年10月以來最大跌幅。

“殺人鯨”創始人兼CIO Soren Aandahl表示，按去年及今年的純利計算，安踏體育的市盈率分別為22.9倍及17.8倍，今年的安踏體育目標價為32.93元，因此認為安踏股價有高達34%的下降空間。

根據去年年報，安踏體育營收達241億元，同比增長44.5%;凈利潤為41億元，同比增長32.87%，創造了安踏體育歷史上最佳業績。安踏體育主席兼首席執行官丁世忠曾在公開場合透露，去年斐樂(FILA)貢獻的流水超過100億元，是為安踏體育增速貢獻最大的品牌。

不過，安踏體育并沒有披露斐樂的具體收入及其他數據，僅披露了截至去年12月31日，斐樂在中國內地、中國香港、中國澳門和新加坡的門店數目共有1652家，該數據在2017年底為1086家。同時，安踏體育預計，FILA、FILA KIDS和FILA FUSION的平均增長率將超過30%。

“殺人鯨”表示，斐樂在中國內地的收入并不透明。目前斐樂在中國內地基本以直營店為主，占比高達80%。Soren Aandahl以斐樂在韓國批發渠道收入為依據，推導得出斐樂在內地的收入約為51.16億元，較安踏此前給出的87億元高出了41%，由此認定安踏體育夸大了斐樂在內地市場的收入。

Soren Aandahl還認為，斐樂在中國內地的單店收入明顯高于其在韓國和中國臺灣地區的單店收入。2018財年斐樂內地單店收入約為630萬元，超出臺灣地區134%、韓國地區29%。

除了質疑斐樂的財務問題，“殺人鯨”對安踏體育的治理也提出疑問，主要圍繞兩個方面，一是安踏體育雖掌握大量現金，但仍然多次籌資;二是其現金流穩健，分紅率卻從70%下降至45%。

不過，在今年2月底的業績會上，丁世忠表示，股息率下降主要因收購，在收購完成后，若未來業務、利潤或現金流有所改善，派息比率將超過30%。

市場力挺安踏體育

針對“殺人鯨”的質疑，5月31日，安踏體育連發兩條公告，其中之一為澄清公告。在公告中，安踏體育表示，董事會強烈否認報道中的有關猜測，認為有關猜測并不準確并具有誤導性。安踏體育表示，公司保留對“殺人鯨”或對相關指控負責人士采取法律行動的權利。

隨后的第二條公告中，安踏體育披露關聯人士以49.11港元現金認購新股份，占總股本的0.59%，較認購前最后一個交易日收盤價49.70港元折價約1.19%，認購款總計7.78億港元。

兩則公告發布后，安踏體育股價高開逾1.8%，此后漲幅迅速擴大至近6%，收報48.0元/股，漲2.24%。

除了關聯方，安踏體育也獲得了國泰君安國際的力挺。其中，國泰君安國際稱相信公司財務數據的真實性，維持對安踏體育的推薦，建議投資者可以逢低買入、長期持有。

此次安踏體育被做空，雖股價最后有所提升，但也引起了不小的震動，那么，狙擊安踏體育的“殺人鯨”究竟是何方神圣?公開資料顯示，Soren Aandahl是沽空機構中的傳奇人物，他與拍檔Matthew Wiechert創立的Glaucus公司曾對近30家環球企業出手，據Soren Aandahl透露，其中只有四家的股價回升至被沽空前水平，七家已被除牌或價值歸零，媒體戲稱其“致死率”高達87%。

去年年初，Soren Aandahl獨立成立了“殺人鯨”，并拿箱包巨頭新秀麗“開刀”。此后，新秀麗遭遇噩夢般的一年，時任首席執行官Ramesh Tainwala引咎辭職，集團股價不但跌破17.95港元，更是連續創下今年新低。5月31日，該股最低報16.10港元。

據中國商報記者了解，安踏體育并不是第一次被唱空。去年6月，沽空機構GMT Research也曾將槍口指向安踏體育，并提出五大方面問題，包括營業利潤率過高、現金或預付賬款等存在大量異常、為配合收入虛增衍生了大量現金流、存貨相對于收入比例過低以及預付賬款相對于存貨比例過高等。該機構對安踏的最終評級是賣出，并將股價下調至10港元/股。

不過，在這一沽空報告發布后，安踏體育股價并未遭遇明顯影響，并在之后一路高升，屢創新高。

一位不愿具名的行業研究員對中國商報記者表示，從目前“殺人鯨”給出的資料可以看出，該沽空機構是通過韓國斐樂的相關數據來推導中國斐樂的業績數據，但這種推導方式并不可信，因為我國目前處于消費升級階段，而韓國目前GDP為2.7%，創近六年新低，不同國家的消費能力不一樣，無法進行比較。

另外，上述人士認為，很多運動品牌都將中國作為業績增長點，說明行業內看好中國消費者的購買力，斐樂的業績是有購買力支撐的。僅憑幾個國家的數據進行推導對比而不仔細了解國內消費特點，得出的結論無法令人信服，股價的上漲也說明了市場對安踏體育充滿信心。