11月15日，中國(guó)證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人常德鵬表示，為推進(jìn)資本市場(chǎng)高水平對(duì)外開(kāi)放，促進(jìn)H股公司健康發(fā)展，中國(guó)證監(jiān)會(huì)現(xiàn)全面推開(kāi)H股“全流通”改革。到底什么是H股全流通?這項(xiàng)改革有哪些意義?

全流通條件已經(jīng)具備

H股指的是中國(guó)注冊(cè)的公司在中國(guó)香港股票市場(chǎng)IPO，新發(fā)行出來(lái)的股票(外資股)在香港交易所自由交易，而上市公司原有股東的股份(內(nèi)資股)無(wú)法在港交所交易。部分H股上市公司的內(nèi)資股在A股市場(chǎng)交易，稱作A+H股。

Wind資訊統(tǒng)計(jì)顯示，截至今年11月1日，港股市場(chǎng)有H股278只，這些H股中包括A+H股107只，純正的H股(不包括A+H股)171只。

H股推動(dòng)全流通改革，本質(zhì)上是賦予非流通股份流通權(quán)，為H股上市企業(yè)留有足夠騰挪空間。前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，全流通改革，一是有利于為非流通股引入市場(chǎng)化定價(jià)機(jī)制，盤活存量資產(chǎn)，相關(guān)上市公司通過(guò)引入戰(zhàn)略投資者參與經(jīng)營(yíng)來(lái)提升公司治理;二是上市公司可借助全流通機(jī)遇，推動(dòng)股權(quán)激勵(lì)方案，優(yōu)化提升經(jīng)營(yíng)效率;三是短期可能會(huì)有流通股供給增加帶來(lái)的市場(chǎng)波動(dòng)，但中長(zhǎng)期看，有望提升H股公司在各項(xiàng)全球指數(shù)中的權(quán)重和對(duì)外資的吸引力。

據(jù)了解，證監(jiān)會(huì)于2018年就完成了3家H股公司“全流通”試點(diǎn)工作，試點(diǎn)期間兩地市場(chǎng)運(yùn)行平穩(wěn)，取得較好效果，推動(dòng)H股全流通改革條件已基本具備。

常德鵬表示，H股“全流通”涉及的單H股公司境內(nèi)未上市股份存量不大，相當(dāng)于中國(guó)香港聯(lián)交所上市股份總市值的不足7%。“全流通”申請(qǐng)經(jīng)核準(zhǔn)后，相關(guān)公司境內(nèi)未上市股份可轉(zhuǎn)為H股在香港聯(lián)交所上市流通。根據(jù)技術(shù)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)進(jìn)度，相關(guān)H股公司境內(nèi)股東增持本公司香港流通股份的功能尚未上線運(yùn)行，將待技術(shù)系統(tǒng)開(kāi)發(fā)完善后按程序開(kāi)通。

港交所首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家巴曙松認(rèn)為，H股“全流通”會(huì)顯著增加境內(nèi)上市企業(yè)融資便利度，降低企業(yè)融資成本，有助于提升公司治理和投資價(jià)值，為港股市場(chǎng)帶來(lái)新的流動(dòng)性。

依法合規(guī)申請(qǐng)全流通

全面推開(kāi)H股“全流通”，在試點(diǎn)基礎(chǔ)上主要有哪些變化?常德鵬表示，在總結(jié)2018年H股全流通試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，證監(jiān)會(huì)全面推開(kāi)“全流通”改革主要涉及幾方面變化：一是總結(jié)試點(diǎn)期間好的做法，形成規(guī)則制度，并以業(yè)務(wù)指引的形式加以明確;二是不再對(duì)公司規(guī)模、行業(yè)等設(shè)置限制條件，在滿足外資準(zhǔn)入等管理規(guī)定的情形下，公司和股東可自主決策，依法依規(guī)申請(qǐng)實(shí)施全流通;三是不設(shè)家數(shù)限制和完成時(shí)限，按照“成熟一家，推出一家”的原則有序推進(jìn)。

哪些公司可申請(qǐng)全流通?H股公司或擬申請(qǐng)H股首發(fā)上市的公司以下類型股份可申請(qǐng)H股全流通：一是境外上市前境內(nèi)股東持有的內(nèi)資股;二是境外上市后在境內(nèi)增發(fā)的內(nèi)資股;三是外資股東持有的未上市流通股份。現(xiàn)階段，全流通股份上市流通地為香港聯(lián)交所。

常德鵬介紹，根據(jù)現(xiàn)行法規(guī)制度，H股公司全流通后，向境內(nèi)主體增發(fā)的股份仍為內(nèi)資股。境內(nèi)股東通過(guò)現(xiàn)有人民幣普通股票賬戶參與H股全流通業(yè)務(wù)，不需要專門新開(kāi)證券賬戶。境內(nèi)股東應(yīng)通過(guò)相應(yīng)H股公司，選擇一家境內(nèi)證券公司，參與H股全流通交易。H股全流通機(jī)制下，境內(nèi)股東僅可根據(jù)相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則增減持本公司在香港聯(lián)交所流通的股份。目前這一增減持功能因技術(shù)原因暫未開(kāi)通，將在技術(shù)系統(tǒng)等條件具備后按程序推出。

需要特別提示的是，我國(guó)境內(nèi)證券公司要想?yún)⑴cH股全流通相關(guān)業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)符合證監(jiān)會(huì)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)管理相關(guān)要求，對(duì)客戶委托所涉及的交易資格、資金、證券、價(jià)格等內(nèi)容進(jìn)行核查，查驗(yàn)資金、證券是否足額，確保客戶委托的標(biāo)的范圍、外匯額度等符合相關(guān)規(guī)定，維護(hù)正常交易秩序。

對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行影響不大

改革對(duì)A股市場(chǎng)影響如何?常德鵬表示，H股全流通改革對(duì)A股市場(chǎng)運(yùn)行并無(wú)直接影響。改革只涉及僅在中國(guó)香港市場(chǎng)上市的單H股公司，相關(guān)境內(nèi)未上市股份轉(zhuǎn)為H股后將全部在香港聯(lián)交所上市交易。A+H股公司并不涉及全流通的問(wèn)題。

常德鵬表示，試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)表明，試點(diǎn)公司和相關(guān)股東申請(qǐng)實(shí)施H股全流通，更加關(guān)注境內(nèi)未上市股份獲得市場(chǎng)化的估值，擴(kuò)大公司在香港上市股份的流通規(guī)模，這將吸引更多國(guó)際投資者投資H股公司，有利于公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和股東利益。H股公司實(shí)施全流通后，受國(guó)資管理、維持控制權(quán)和市場(chǎng)估值水平等多種因素影響，預(yù)計(jì)相關(guān)股東特別是大股東的交易活動(dòng)將較為有限，對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行影響不大。

常德鵬認(rèn)為，在試點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上穩(wěn)步推開(kāi)H股全流通改革，有利于促進(jìn)H股公司各類股東利益一致和公司治理完善，助力境內(nèi)企業(yè)更好利用境內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源獲得發(fā)展，也有利于中國(guó)香港資本市場(chǎng)發(fā)展。

交銀施羅德基金首席策略分析師馬韜認(rèn)為，長(zhǎng)期以來(lái)，由于流通占比較低，部分大型企業(yè)的估值、市值、相關(guān)指數(shù)權(quán)重與真實(shí)公司地位嚴(yán)重不符，大股東與市場(chǎng)利益不盡統(tǒng)一，不易形成投融資積極循環(huán)。H股全流通業(yè)務(wù)指引落地，對(duì)促進(jìn)企業(yè)融資、增強(qiáng)港股吸引力、統(tǒng)一大股東與投資者利益、完善公司治理具有積極作用。